導(dǎo)語：面對今年煤炭市場的階段性下行壓力，永泰能源依托“煤炭+電力”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略體系的煤電互補優(yōu)勢，電力板塊多項發(fā)電數(shù)據(jù)刷新紀(jì)錄，確保公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)平穩(wěn)。受益于煤炭“反內(nèi)卷”政策和海則灘項目將于2026年開始出煤，分析師們普遍對永泰能源未來業(yè)績給出較大增長預(yù)期。

現(xiàn)金流平穩(wěn)發(fā)電量刷新紀(jì)錄

今年焦煤價格大幅下跌，焦煤期貨指數(shù)一度跌至709元，創(chuàng)2016年7月“供給側(cè)”改革以來的新低，煤炭市場形勢較為嚴(yán)峻。面對周期底部的階段性壓力，永泰能源顯示出較強的韌性。三季報顯示，公司2025年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入177.28億元，利潤總額7.15億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元，受今年焦煤價格整體低于去年的影響，公司業(yè)績較上年同期有所下降。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)平穩(wěn)，今年1-9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額44.5億元，其中三季度現(xiàn)金流量凈額17.25億元。

為擺脫單一行業(yè)周期波動的影響，公司建成“煤炭+電力”戰(zhàn)略協(xié)同體系提升抗周期能力，今年以來動力煤價格處于合理區(qū)間，加之公司火電機組所處的蘇南、河南等地區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)步增長帶動電力需求旺盛，永泰能源積極履行保供使命、彰顯責(zé)任擔(dān)當(dāng)，電力業(yè)務(wù)經(jīng)營效益持續(xù)提升，三季度發(fā)電量達135.35億千瓦時，同比增長11.65%，創(chuàng)單季度發(fā)電新高。

公司旗下主力電廠均有亮眼表現(xiàn)，張家港沙洲電力有限公司8月單月發(fā)電量首次突破20億千瓦時、三季度發(fā)電量58.94億千瓦時，月度和季度發(fā)電量雙雙刷新歷史最高紀(jì)錄，鄭州裕中能源有限責(zé)任公司三季度各月發(fā)電量也均創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄，周口隆達發(fā)電有限公司三季度完成發(fā)電量20.27億千瓦時、日月季均創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，共同推動永泰能源的電力板塊1-9月實現(xiàn)營業(yè)毛利26.56億元，同比增長26.48%；毛利率20.35%，同比增加5.24個百分點。

煤炭“反內(nèi)卷”、海則灘投產(chǎn)推動業(yè)績增長

近期相關(guān)部門整治“內(nèi)卷”現(xiàn)象，煤炭市場供需關(guān)系好轉(zhuǎn)、產(chǎn)品價格顯著回暖。2025年7月，中央財經(jīng)委員會開會強調(diào)“依法治理低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出”，國家能源局下發(fā)《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，要求山西、內(nèi)蒙古、陜西等煤炭主產(chǎn)地監(jiān)管部門核查煤炭超采情況，以及今年底中央安全生產(chǎn)考核巡查組將進駐各地開展年度考核巡查、煤炭超產(chǎn)預(yù)計會成為本輪巡查的重點，推動焦煤價格大漲。分析師們普遍認(rèn)為，焦煤在黑色系產(chǎn)品中優(yōu)先受益于“反內(nèi)卷”政策。公開信息也顯示，焦煤期貨近期漲幅遠(yuǎn)大于焦炭、螺紋鋼等黑色系產(chǎn)品。永泰能源是國內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)焦煤企業(yè)，業(yè)績和股價也直接受益于此。

永泰能源的煤炭業(yè)務(wù)潛力不止于此，未來還有較大增長預(yù)期。公司重點建設(shè)項目海則灘煤礦的各項工程順利推進。礦建工程截至2025年9月底完成井下二期總工程量的70%，9月28日成功起立“亞洲最重”主立井井架，10月2日選煤廠主廠房提前30天完成主體封頂，標(biāo)志著礦井建設(shè)取得重大階段性成果。項目計劃于明年6月底首采工作面完成安裝、7月初開始試采出煤，2027年一季度實現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)即達產(chǎn)。

展望未來，隨著焦煤價格反彈以及海則灘煤礦即將投產(chǎn)有望逐步實現(xiàn)盈利，民生證券、山西證券、德邦證券、開源證券等多家券商分析師8月底以來多次表示看多永泰能源。分析師普遍預(yù)期公司2026年利潤將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比增幅在83%-177%之間，2026年利潤增幅預(yù)期領(lǐng)跑焦煤板塊。

分析師、投資者看多

公開走勢也顯示近期二級市場投資者，尤其是機構(gòu)以真金白銀傳達出對永泰能源的看多態(tài)度。今年6月份“反內(nèi)卷”政策發(fā)布以來，永泰能源股價表現(xiàn)活躍。Wind顯示今年7月-10月29日，永泰能源股價漲幅22%，在A股焦煤板塊的9家公司里高居第二。拉長時間來看2024年以來永泰能源股價漲幅20%，同樣在焦煤板塊中居第二（前復(fù)權(quán)價）。

除此之外，近幾年被動投資理念越來越深入人心，ETF等指數(shù)基金產(chǎn)品成為影響股市的重要力量。永泰能源去年以來被中證指數(shù)公司編入多個指數(shù)。公開信息顯示今年9月末，中證500指數(shù)基金、廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)基金分別躋身第二大、第九大流通股東，陸股通資金也在三季度大舉增持，持股數(shù)量從1.95億股增至2.58億股、躍居第四大流通股東，持股比例顯著提升，股東結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

2025年以來，永泰能源的股東賬戶數(shù)從67.89萬個減少到9月末58.86萬個，股東賬戶減少13.3%。這意味著股票籌碼趨于集中，人均持股從3.2萬股增加到3.7萬股?；I碼趨于集中一般意味著機構(gòu)和中長期投資者有所增多，有利于推動短期價值發(fā)掘和長期主義理念的均衡發(fā)展。估值方面，Wind顯示永泰能源當(dāng)前PB估值為0.76倍，在焦煤、火電板塊處于較低位置，估值有較高安全邊際。

技術(shù)面上也反映出投資者的樂觀情緒。股價走勢顯示永泰能源K線周線近期站上5/10/20/60均線，9月中旬以來，股價日成交量比之前有較大增長，二級市場投資者的交易趨于活躍。后續(xù)有望向2024年12月的階段性股價高點發(fā)起沖擊。